地方債:4月發行放緩原因何在?棚改專項債恢復或沖擊基建投向比例?5月或迎來發行高峰!

在一季度放量發行后,近期地方債發行進展備受關注。


5月9日,財政部公布的最新數據顯示,4月全國發行地方政府債券2868億元,其中新增債券1202億元,再融資債券1666億元。新增債券中,一般債券、專項債券分別發行509億元、693億元。

記者梳理此前財政部有關數據發現,與今年前3月相比,4月地方債發行節奏明顯放緩。

業內人士認為,今年1-4月地方政府債券擴容提效,雖然4月地方債券發行明顯放緩,但隨著棚改專項債的恢復發行,以及第三批1萬億元新增專項債限額的下達,5月將迎來地方債券發行高峰。


4月地方債發行節奏明顯放緩


5月9日,財政部公布的4月地方政府債券發行情況顯示,4月全國發行地方政府債券2868億元,其中新增債券1202億元,再融資債券1666億元。

而證券時報記者梳理此前公布的數據,1月全國發行地方政府債券7850.64億元,全部為新增債券;2月全國發行地方政府債券4379億元,全部為新增債券;3月全國發行地方政府債券3875億元,其中發行新增債券3194億元,發行再融資債券681億元。4月發行地方債券節奏明顯放緩。

對于4月地方債發行節奏放緩的原因,專家認為,和新增地方政府債券發行額度的限制有關。

中信證券首席經濟學家諸建芳表示,提前下達的前兩批地方政府債券額度基本用完,受到發行額度安排的限制,4月債券發行節奏顯著放緩,各地都在等待新一批下發額度。

國金證券總量研究中心固定收益首席分析師周岳認為,由于今年地方債發行節奏前置,在1-2月的放量發行之后,3、4月地方債發行明顯回落,4月地方債共發行2868億元,新增債券僅有1202億元,隨著前兩批額度所剩不多,地方債發行速度放緩也合乎邏輯。


前4月專項債投向基建比例大幅提高


對于今年地方政府債券的發行情況,財政部預算司一級巡視員王克冰總結出四個特點:發行規模大、進度快;發行期限更加合理;發行利率逐月降低;帶動擴大投資。

在發行規模上,王克冰介紹,截至4月15日,全國新增地方政府債券發行規模同比增長26%。北京、天津、遼寧、寧波、安徽、福建、江西、山東、廣東、深圳、四川、貴州、云南、西藏、甘肅等15個地區已全部完成提前下達新增地方政府債務限額發行工作。

在發行期限上,今年地方債長期債券占比較高。截至4月15日,全國新增地方政府債券平均發行期限15.8年,比2019年延長5.5年。王克冰表示,今年與往年相比債券期限與其項目建設和運營期限更加匹配。截至4月15日,10年期及以上長期債券發行13532億元,占86%,比2019年提高39個百分點。

申萬宏源證券研報表示,地方債發行期限拉長有助于為地方政府融資提供更加穩定長期的資金,及投向長期限的基建等項目。

在發行利率上,今年地方債發行利率逐月降低。王克冰表示,一季度地方債發行利率逐月降低。2020年1-3月以及4月上半月,新增地方政府債券平均發行利率分別為3.5%、3.34%、3.23%、3.14%。其中,4月上半月平均發行利率為2019年以來最低水平,較2019年低33個基點。

在用途方面,專項債投向基建的比例明顯提高。王克冰表示,截至4月15日,各地發行新增專項債券11607億元,主要用于新建和在建項目建設;其中,用于新建項目4179億元、約占36%,用于在建項目7428億元、約占64%。同時,按照國務院常務會議部署,各地發行的新增專項債券,全部用于鐵路、軌道交通等交通基礎設施,農林水利,市政和產業園區基礎設施等領域重大基礎設施項目建設。

廣發證券資深宏觀分析師吳棋瀅表示,從前四個月專項債投向總占比來看,主要項目依次為交通運輸(鐵路、軌交、收費公路)、醫院學校建設、傳統產業園區、生態環保、市政建設、新基建等。其中投向基建比例為69%(含新基建的6%,不含醫院),大幅度超過去年全年的24%。


棚改專項債恢復發行或沖擊基建投向比例?


此前,財政部副部長許宏才在4月3日的國務院聯防聯控機制舉辦的新聞發布會曾表示,在專項債的資金投向上,將增加城鎮老舊小區改造領域,允許地方投向應急醫療救治、公共衛生、職業教育、城市供熱供氣等市政設施項目。

據21世紀經濟報道,棚改專項債將恢復發行,部分地方已在梳理棚改專項債項目清單。監管部門要求,棚改專項債僅支持已開工項目,且不得用于貨幣化安置項目。

中誠信國際研究院報告認為,一方面,棚改專項債將為棚改項目建設提供更加充足的資金保障,利好該類平臺企業;另一方面,對于存量債券中的融資平臺棚改債,在項目資金有較大保障背景下債券安全性相對較高,相較于普通城投債的估值優勢將進一步凸顯。

一些專家則認為,棚改專項債的恢復,或將沖擊專項債對基建的投向比例。

“為更好地發揮專項債對基建的引導撬動作用,2020年專項債不得投向土地儲備與棚戶區改造項目,這也是今年專項債中基建項目占比較去年大幅提升的原因之一?!眳瞧鍨]表示,2019年由于政策未限,21500億元專項債中約有65%投向了土地儲備與棚戶區改造項目,基建占比被動大幅壓縮。


5月或迎來發行高峰


5月6日的國務院常務會議明確要求,要在年初已發行地方政府專項債1.29萬億元基礎上,再按程序提前下達1萬億元專項債新增限額,力爭5月底發行完畢。

多位專家預測,隨著第三批新增地方債券限額下達,5月將迎來地方債發行高峰。

國盛證券分析師張偉認為,雖然5月地方債發行等可能放量,但央行會通過降準等進行配合,整體資金面將繼續保持合理充裕。因而收益率曲線繼續保持陡峭狀況。長端利率依然將震蕩,但調整風險在逐步累計,需要給予重視。一方面,前期投放貨幣隨著經濟正?;?,貨幣流通速度回歸正常水平而開始發揮效力;另一方面,兩會前后穩增長政策或繼續加碼。

周岳表示,根據5月底發行完畢的要求看,預計5月將迎來地方債發行的高峰。地方債的放量發行,可能會對債市流動性造成階段性沖擊,預計央行會通過公開市場操作等方式予以對沖。隨著地方債的大量發行并投入使用,也會對基建投資的資金來源起到較為積極的作用,預計二季度的基建投資增速將快速回升,長端利率的波動程度或會加大。



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